Загадка соответствия криптовалют

Поскольку биткойн растет, а институциональные инвесторы вкладывают более 20 миллиардов долларов в криптовалютные ETF, на рынке цифровых активов происходят значительные преобразования. Выбор Пола Аткинса председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), который поддерживает рыночные решения вместо строгого правоприменения, вселил надежду, что криптоиндустрия наконец-то сможет найти гармоничное сочетание инноваций и регулирования.

🌙 Хочешь попасть на Луну вместе с криптовалютами? В CryptoMoon новости достаются из космоса так стремительно, что даже астронавты удивляются!

Присоединиться в Telegram

По сути, сектор криптовалют сталкивается с серьезной дилеммой: они могут либо отказаться от неограниченных возможностей программирования, которые отличают эти системы, либо признать, что полная автоматизация или встроенное соблюдение требований по борьбе с отмыванием денег невозможны. Эта проблема не является временной проблемой, характерной для определенных технологий; это так же неотъемлемо, как математические принципы.

Автоматизация целостности рынка

Давайте представим себе экономику, в которой ракушки служат валютой. Если мы установим правило, согласно которому отдельные лица могут совершать только десять транзакций в день и владеть не более чем 10% оболочек, обеспечить соблюдение этого закона станет сложно. В конце концов, сложно отслеживать, кому и какие оболочки принадлежат, когда существует информационная асимметрия. Эта асимметрия затрудняет соблюдение требований, поскольку вместо этого она превращается в проблему мониторинга.

Использование технологии блокчейна гарантирует эффективное решение этой проблемы. Когда все участники имеют постоянный обзор всех «оболочек», это создает среду, способствующую правоприменению. Встраивая соответствие в систему, запрещенные транзакции можно предотвращать автоматически. По сути, прозрачность, присущая технологии блокчейн, облегчает автоматическое соблюдение правил.

Вместо того, чтобы полагаться на традиционные интерфейсы, Web3 стремится расширить возможности пользователей, позволяя им создавать свои собственные ресурсы и сценарии. Однако этот открытый доступ для публикации сложных программ потенциально может подвергнуть пользователей воздействию вредоносного программного обеспечения или мошеннических действий, перегрузить систему и создать проблемы для регулирующих органов, стремящихся бороться с финансовым мошенничеством.

Фундаментальную проблему, с которой мы имеем дело, ученые-компьютерщики часто называют «неразрешимостью». В традиционных финансах банки могут выполнять такие нормативные директивы, как «не вести дела с организациями, занесенными в черный список» или «поддерживать достаточные резервы капитала», используя свои установленные механизмы контроля. Однако в полностью децентрализованной системе, где каждый может создавать сложные смарт-контракты, становится теоретически непрактично заранее проверять, может ли новый фрагмент кода нарушить эти правила из-за присущей им математической невозможности.

Тот факт, что JPMorgan переименовал Onyx в Kinexys, наглядно демонстрирует эту ситуацию. Теперь платформа ежедневно обрабатывает транзакции на сумму более 2 миллиардов долларов, и к участию допускаются только те, кто соответствует нормативным требованиям. В отличие от многих криптовалютных платформ, где каждый может создавать и развертывать автоматизированные торговые программы (часто называемые смарт-контрактами), система JPMorgan обеспечивает соблюдение требований, ограничивая действия участников.

Этот метод привлек значительное внимание крупных институциональных инвесторов, таких как BlackRock и State Street, совокупно управляющих активами на сумму более 15 триллионов долларов. Некоторые сторонники криптографии считают, что эти правила противоречат первоначальному видению технологии. Однако эти уступки – это не просто практические решения – они необходимы для любой системы, которая стремится придерживаться нормативных стандартов.

В современную цифровую эпоху ответственность Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по защите инвесторов и расширению инвестиционных возможностей стала значительно сложнее. Во время правления Гэри Генслера Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приняла строгую стратегию правоприменения в отношении рынков криптовалют, рассматривая большинство цифровых активов как ценные бумаги, подлежащие строгому надзору. Однако, хотя предложенный Кевином Аткинсом подход, основанный на принципах, может показаться более гибким, он не может преодолеть присущие математические ограничения, которые препятствуют автоматическому соблюдению требований в открытых, полностью программируемых системах без контроля доступа.

В MakerDAO, одной из крупнейших децентрализованных кредитных платформ с активами на сумму более 10 миллиардов долларов, во время рыночного хаоса в марте 2024 года стало очевидно, что полностью автоматизированные системы имеют свои недостатки. Когда цена Биткойна быстро колебалась на 15% каждый час, автоматические системы MakerDAO инициировали цепную реакцию принудительных ликвидаций, которая едва не привела к краху платформы.

Как системный аналитик, я заметил, что, несмотря на десятилетия тщательной доработки и инвестиции, превышающие 50 миллионов долларов, протокол, над которым я работал, требовал срочного вмешательства человека, чтобы избежать катастрофических потерь в 2 миллиарда долларов. Подобные инциденты в Compound и Aave, совместно управляющих дополнительными активами на сумму $15 млрд, подчеркивают, что это не было изолированным событием. Это выходило за рамки технического сбоя; это подчеркнуло неотъемлемое ограничение систем программирования, позволяющее предвидеть все возможные сценарии, придерживаясь при этом нормативных стандартов.

На пути к совместимой криптовалюте

В настоящее время перед отраслью стоят три пути развития, каждый из которых имеет разные последствия для инвесторов:

Первоначально рассмотрите возможность подражания стратегии JPMorgan путем разработки систем, соответствующих нормативным требованиям, которые отдают предпочтение четким правилам над полной децентрализацией. Этот метод уже набирает популярность: шесть из десяти крупнейших банков мира запустили аналогичные проекты в 2024 году, управляя транзакциями на общую сумму более $2 трлн. Растущее количество регулируемых криптопродуктов, таких как ETF и токенизированные ценные бумаги, подчеркивает обоснованность этого подхода.

2. Ограничить системы блокчейна простыми и последовательными действиями, соответствие которым можно легко проверить. Это стратегия, реализованная Ripple через недавно представленный RUSD, который соответствует стандартам, установленным Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка, с использованием структуры трастовой компании с ограниченным назначением. Хотя это может ограничивать инновации из-за узкого круга действий пользователей, это способствует децентрализации в рамках четко определенных принципов.

Третий вариант: сохранить цель неограниченного программирования, понимая, что эти системы не могут обеспечить надежные нормативные гарантии. Эта стратегия, принятая такими платформами, как Uniswap с ошеломляющим общим объемом торгов в 1 триллион долларов в 2024 году, сталкивается с растущими препятствиями. Недавние репрессии против аналогичных платформ в Сингапуре, Великобритании и Японии намекают на то, что этот подход может не иметь долгосрочной жизнеспособности в развитых странах.

В быстро меняющемся инвестиционном мире очевидно, к чему все движется. Всплеск волнения на рынке, вызванный в первую очередь регулируемыми инвестициями, такими как ETF, указывает на первый вариант. Инициативы, которые адаптируются к основным ограничениям и устраняют их, а не сопротивляются им, имеют больше шансов на успех. Вот почему блокчейн-проекты традиционных финансовых учреждений, хотя и со своими ограничениями, переживают значительный рост: только платформа JPMorgan сообщила о росте объема транзакций на 127% в этом году.

Ожидается, что на предстоящем этапе развития криптовалюты истории о триумфе, вероятно, будут принадлежать гибридным системам, которые умело сочетают креативность с реалистичными ограничениями. Инвестиционные возможности можно найти как в регулируемой среде, предлагающей прозрачные гарантии соответствия, так и в инновационных инициативах, которые тщательно ограничивают свою деятельность для создания доказуемых функций безопасности.

На развивающемся рынке инвесторам важно осознавать математические ограничения, взвешивая риски и эффективно распределяя свои портфели. Данные очевидны в рыночных тенденциях: регулируемые криптовалютные платформы получили среднюю доходность 156% за последний год, тогда как нерегулируемые платформы испытывают повышенную волатильность и неопределенность регулирования.

Говоря проще и более разговорно: хотя метод Аткинса, основанный на принципах, а не на конкретных правилах, может дать нам больше возможностей для маневра, он не меняет того факта, что автоматическое соблюдение требований в технологии имеет свой собственный набор границ. Точно так же, как физические законы управляют тем, что может происходить в нашем мире, эти математические принципы устанавливают неизменные ограничения в финансовых технологиях. Фантазия связана не с криптовалютой как с концепцией, а скорее с верой в то, что мы можем иметь полную свободу в программировании, абсолютную децентрализацию и полное соответствие нормативным требованиям одновременно — мечта, которая может быть слишком хороша, чтобы быть правдой.

Чтобы по-настоящему осознать преобразующую силу криптовалют, крайне важно принять определенные неизменные границы и адаптироваться к ним. Вместо того, чтобы стремиться преодолеть математические ограничения, успех на этом этапе развития зависит от тех, кто изобретает умные стратегии, позволяющие гармонично действовать в рамках этих ограничений.

Этот отрывок предполагает, что мнения, изложенные в этой статье, принадлежат исключительно автору и могут не совпадать с точками зрения CoinDesk Inc., ее владельцев или связанных с ней организаций.

Смотрите также

2025-01-13 18:17