Внимание биткойн-быков, стимулирование Китая, возможно, потеряло свое моджо

Как опытный исследователь, ставший свидетелем приливов и отливов мировых финансовых рынков за последние два десятилетия, я должен признать, что последние меры стимулирования Китая, хотя и впечатляющие, похоже, им не хватает эффективности предыдущих циклов, особенно того, который был в 2015 году. Значительный кредитный импульс, ключевой индикатор, за которым мы внимательно следим, вызывает у меня чувство осторожного оптимизма, а не безудержного волнения.

В последнее время Китай обнародовал значительный набор планов стимулирования, последний раз он был представлен в 2008 году. Это объявление спровоцировало резкий рост китайских акций и различных рисковых активов по всему миру, включая биткойны. Многие эксперты по криптовалюте полагают, что эти китайские меры стимулирования в сочетании со снижением ставок ФРС приведут к тому, что цена биткойна (BTC) достигнет около 100 000 долларов в ближайшие месяцы.

С другой стороны, BCA Research полагает, что продолжающемуся ралли может не хватать устойчивости, поскольку недавние меры стимулирования Китая недостаточно надежны, чтобы вызвать сильный «кредитный всплеск», как это происходило в последние пару десятилетий, даже в 2015 году.

Концепция кредитного импульса означает долю новых кредитов, распределяемых через кредиты и финансовые инструменты, по отношению к общему объему производства страны (валовому внутреннему продукту — ВВП). После финансового кризиса 2008 года аналитики внимательно следили за кредитным импульсом Китая как важным предсказателем глобального экономического роста и скачков фондового рынка. Примечательно, что периоды повышенной активности этого индикатора часто совпадали с нижними точками медвежьего рынка биткойнов.

В период значительного смягчения денежно-кредитной политики в 2015 году объем кредитного стимулирования достиг ошеломляющих 15,5 трлн юаней, что на тот момент составляло примерно 15% ВВП Китая. Именно на этом этапе китайские акции, представленные индексом CSI 300, продемонстрировали резкий рост, увеличившись почти вдвое за шесть месяцев. Аналогичным образом, биткойн (BTC) претерпел значительный разворот, достигнув дна около 100 долларов и начав двухлетний бычий рост, достигший пика около 20 000 долларов в декабре 2017 года.

За прошедший период номинальный ВВП Китая увеличился более чем вдвое, что указывает на то, что кредитное стимулирование на этом экономическом этапе должно достичь примерно 27 трлн юаней, чтобы оказать сопоставимое положительное влияние на экономику и финансовые рынки.

Проще говоря, последнее увеличение кредита, которое было самым высоким на данный момент, составило менее 5 трлн юаней. Согласно оценке BCA Research, предоставленной клиентам 2 октября, для достижения такого же эффекта, как событие 2015 года, нынешняя ситуация потребует резкого роста кредитования, который примерно в пять раз превышает недавний пик.

Развернуть нисходящий тренд кредитного импульса, возможно, легче сказать, чем сделать, поскольку факторы, которые изначально способствовали его росту, такие как бум на рынке жилья, больше не присутствуют.

В период с 2000 по 2020 годы, когда в Китае наблюдался значительный рост спроса на жилье (жилищный бум), рост кредитования был направлен в жилищный и строительный секторы. Теперь, без другого сектора, способного обеспечить столь масштабное продуктивное использование кредита, будет сложно стимулировать рост кредитования в тех же масштабах, что и раньше, предполагают аналитики BCA.