Спорное господство Гэри Генслера над криптовалютой приближается к закату

Как человек, который много лет плавал по бурным водам Вашингтона, округ Колумбия, я не могу не испытывать чувство интриги и предвкушения относительно надвигающейся «эпохи Гэри Генслера». Энтони Скарамуччи, имя которого является синонимом политической драмы, заявил, что эта эпоха подходит к концу.

В не столь отдаленном будущем Комиссию по ценным бумагам и биржам США будет возглавлять другой человек, а не Гэри Генслер. Это изменение, вероятно, принесет много радости всему сектору криптовалют.

Среди всех правительственных деятелей США этот председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) был непримиримым противником их целей. Твердое сопротивление деловой практике криптокомпаний может смягчиться либо за счет изменений, либо замены в течение следующего года, поскольку агентство по ценным бумагам приветствует нового лидера.

Однако приближающийся конец пребывания Генслера в Комиссии по ценным бумагам и биржам вызывает ряд вопросов, оставшихся без ответа, в результате чего его последний акт в области регулирования криптовалют и ценных бумаг в США остается окутанным драматической неопределенностью. И среди тех, кто внимательно наблюдает за деятельностью Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), разделяют мнение, что на самом деле существует двусмысленность.

По традиции, если оппозиционная партия победит в Белом доме до 5 января 2026 года, Генслер может решить уйти с поста председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам, но он не обязан это делать. Если президент Дональд Трамп будет переизбран, это не обязательно означает, что срок полномочий Генслера закончится. Вместо этого, если бы Генслер захотел остаться, он мог бы продолжить работу в качестве комиссара и сохранить демократическое большинство в агентстве до тех пор, пока новый президент не сделает назначения, которые затем будут подтверждены Сенатом.

В ответ на вопрос журналиста о моей возможной отставке в случае победы Трампа я решил не комментировать сами выборы. Однако я отметил, что «Выборы действительно имеют серьезные последствия.

Ранее Генслер работал банкиром в Goldman Sachs Group Inc. и преподавал криптовалюту в Массачусетском технологическом институте. Он обладает богатым опытом в области финансов и цифровых активов. Будучи председателем Комиссии по торговле товарными фьючерсами после глобального ипотечного кризиса в 2008 году, он оттачивал свои навыки в создании инновационных правил с высокими ставками. Приняв на себя роль председателя SEC в 2021 году и столкнувшись с криптовалютами, он принял важное решение: существующий закон о ценных бумагах предоставил достаточно возможностей для надзора за этим сектором без необходимости принятия новых правил.

Надзор SEC в Конгрессе в целом с этим не согласуется. Ранее в этом году большая часть Палаты представителей приняла законопроект, направленный на установление правил для цифровых активов, в котором также будет описано, как SEC должна обращаться с криптоценными бумагами, более четко определенными в законодательстве. Хотя этот законопроект все еще ожидает одобрения Сената, в Сенате также была победа в отношении криптовалют. Значительное количество сенаторов проголосовали за отмену важной политики SEC в отношении криптографического учета в этом году, предполагая, что, по их мнению, агентство выходит за рамки своих границ, и отвергая позицию Генслера о том, что отраслевой стандарт является адекватной реакцией на банкротства сектора, наносящие вред инвесторам.

Как аналитик, я ожидаю, что предстоящий Конгресс, который, вероятно, будет состоять как минимум из двух десятков членов, которые частично объясняют свой успех в получении места на Капитолийском холме активным вкладом в кампанию по криптовалюте, как ожидается, уделит значительное внимание цифровым активам. Независимо от того, какая партия получит контроль над каждой палатой, похоже, что Демократическая партия может сохранить большинство в Палате представителей, в то время как республиканцы могут получить контроль над Сенатом. Однако, если демократы сохранят контроль над Сенатом, прогресс, связанный с криптовалютами, потенциально может столкнуться с препятствиями.

Майкл Пивовар, бывший глава SEC, в интервью CoinDesk заявил, что существует высокая вероятность того, что предлагаемый закон будет одобрен в следующем году. Это создаст четкую правовую структуру регулирования криптовалюты, предоставив агентству по ценным бумагам четко определенную роль и сократив текущие споры между SEC и криптобизнесом по поводу юридических толкований в федеральных судах. Он подчеркнул, что из-за неясности по некоторым вопросам Конгрессу крайне важно принять меры.

Через пять лет, размышляя о нашей прошлой работе, я, возможно, задумаюсь: «Почему мы не внедрили это изменение раньше?» — мысль, которая резонирует со мной, исходя из высказывания Пивовара.

Частью этого ответа – с этим согласятся критики и союзники – является Генслер.

По словам Шейлы Уоррен, главы Крипто-совета по инновациям, время работы председателя Генслера в SEC характеризовалось упущенными шансами. Она утверждает, что вместо того, чтобы поощрять регулирование, Генслер выступает за правоприменение, в результате чего американский бизнес работает в условиях неопределенности. Новое начало в SEC имеет решающее значение для будущих инноваций страны в этом секторе.

Регулирование через правоприменение

Комиссар Хестер Пирс, назначенная республиканцами и ярая сторонница криптовалюты в SEC, часто оказывалась в разногласиях с председателем из-за их разных взглядов на то, как регулировать компании, занимающиеся цифровыми активами. Вместо применения наказаний как средства контроля Пирс выступает за более мягкий подход.

Во время недавнего заседания Комитета по финансовым услугам Палаты представителей она заявила законодателям, что попытки контролировать отрасль ради защиты инвесторов и эффективного использования комиссионных ресурсов неэффективны и, возможно, даже расточительны. В заключение остается путаница в отношении границ нашей юрисдикции.

Однако во время того же слушания Генслер еще раз сослался на известный тест Хоуи — стандарт, установленный Верховным судом в 1940-х годах (задолго до того, как были задуманы криптовалюты и технология блокчейна). Этот тест является его основным инструментом в продолжающейся юридической борьбе Комиссии по ценным бумагам и биржам с криптоиндустрией.

Он подчеркнул законодателям, что установленные гарантии действительно имеют решающее значение, сославшись на некоторые недавние победы своего ведомства в федеральных судах, не упомянув при этом о поражениях. Он привел такие примеры, как решение суда, в котором Хоуи предложил четкие тесты для идентификации инвестиционного контракта, и еще один случай, когда иск SEC был поддержан давним прецедентом Верховного суда. Есть множество других случаев, когда судебные решения в секторе криптовалют подтверждали его точку зрения.

По его мнению, значительная часть криптовалютной индустрии работает незаконно, а ее операторы подвергают риску деньги людей из-за сомнительных деловых тактик и избегания надзора со стороны регулирующих органов. Буквально на прошлой неделе SEC подала иск против одной из крупнейших торговых фирм DRW из Чикаго, утверждая, что она не получила необходимое разрешение на торговлю криптовалютами. Генслер, который отказался комментировать эту статью на CoinDesk, на протяжении многих лет последовательно демонстрировал свою твердую позицию и непоколебимую приверженность этой позиции.

Представитель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) сообщил CoinDesk, что правила США о ценных бумагах, которые защищают инвесторов в течение 90 лет, не противоречат сектору цифровых валют; вместо этого они остаются применимыми.

Итак, что же произойдет с Генслером и его криптокампанией после президентских выборов в следующем месяце?

Во время июльской конференции по Биткойну бывший президент Трамп, который баллотируется от республиканской партии на предстоящих выборах, получил бурные аплодисменты, когда упомянул, что в случае избрания он уволит Генслера со своей должности. Это подразумевает потенциальную турбулентность для председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в случае победы Трампа. Обычно, когда новая партия берет контроль над Белым домом, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам уходит в отставку либо немедленно, либо не позднее, чем через два месяца после дня выборов.

Деннис Келлехер, генеральный директор Better Markets, вашингтонской организации, которая неоднократно заявляла о рисках, которые криптовалюты представляют для инвесторов, заявил, что, по его мнению, ни один председатель не продолжил исполнять свои обязанности, когда в политической партии произошли изменения, учитывая, что Джо Байден ( Демократ) в настоящее время проживает в Белом доме.

Может задержаться

Как финансовый аналитик TD Cowen, я предлагаю, чтобы Гэри Генслер, даже если он уйдет со своей нынешней должности, мог бы продолжать работать в комиссии вместе с другими демократами Кэролайн Креншоу (чей срок полномочий истек) и Хайме Лисаррагой. В настоящее время президент Байден направил в Сенат предложение о повторном назначении Креншоу, но ее подтверждение еще не завершено, поскольку сессия Конгресса близится к завершению. Тем временем истекший член комиссии может оставаться на своей должности еще 18 месяцев.

В своей аналитической записке для клиентов в сентябре Зайберт заявил, что у него нет принуждения к уходу. Однако мы ожидаем, что прогрессивные группы будут призывать Генслера сохранить достижения демократов, не давая Республиканской партии получить большинство в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Келлехер, выразивший радость по поводу возможности остаться Генслером, считает маловероятным, что такая ситуация произойдет.

Келлехер заявил, что Гэри Генслеру было бы очень выгодно отбыть свой полный срок. Однако, учитывая прошлые тенденции и стандартную практику, это почти немыслимо.

Если Генслер уйдет с поста председателя, Трамп может временно назначить либо Пирса, либо Марка Уйеду временным председателем. Этот временный руководитель мог бы назначать новых руководителей различных департаментов, в том числе отдела правоприменения, который играл ключевую роль при Генслере. Временный председатель также потенциально может изменить порядок рассмотрения текущих судебных дел. Однако до тех пор, пока не будет утвержден третий республиканский комиссар, у республиканцев не будет большинства, необходимого для реализации новой политики.

Большинство криптоэнтузиастов отдали предпочтение администрации президента Трампа, особенно после его активной поддержки этой технологии в этом году. Однако стоит отметить, что напряженность между правительством и сектором могла возникнуть во время его правления, о чем свидетельствует позиция правительства США в отношении криптовалют. Интересно, что изначально на Ripple нацелился председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) президента Трампа Джей Клейтон. Тем не менее, недавние заявления администрации позволяют предположить, что они считают себя препятствием для инноваций в этой области.

Дэниел Галлахер, бывший комиссар SEC, заявил на недавнем мероприятии в Вашингтоне, что если Трамп победит, то победит и криптовалюта. Галлахер, который упоминался как потенциальная замена Генслеру при администрации Трампа, часто выражает свое недовольство в качестве старшего юриста в Robinhood Markets. Он утверждал, что SEC отказалась от Robinhood, поскольку она стремилась соблюдать правила SEC, функционируя в качестве криптоплатформы.

Если бы вице-президент Камала Харрис победила Трампа, потенциальная замена Генслера, возможно, не была бы столь актуальной. Однако ее намеки на то, что ее президентство может стимулировать рост цифровых активов и ввести новые правила, похоже, предполагают другой путь, чем Генслер, который утверждает, что его агентству не требуются дополнительные правила.

Предвыборный штаб Харрис встретился с ключевыми фигурами в секторе криптовалют и конфиденциально заверил их, что вице-президент стремится восстановить отношения внутри отрасли, которые были натянутыми или даже враждебными во время пребывания на посту ее нынешнего президента, Байдена.

Проще говоря, Энтони Скарамуччи, ярый критик бывшего президента Трампа и некогда его краткий директор по связям с общественностью, заявил, что эра Гэри Генслера скоро подойдет к концу.

В недавнем интервью на CoinDesk TV Скарамуччи, глава Skybridge Capital, предсказал, что нынешняя фаза криптовалюты подходит к концу. Он считает, что мы движемся к более совершенной регулирующей структуре, независимо от того, кто победит на предстоящих выборах.

Оставшееся время

Хотя выборы приближаются, у Генслера еще есть время, прежде чем он будет вынужден действовать. В отрасли может возникнуть недовольство тем, что его агентство не разработало правила специально для криптовалюты, но он установил и защитил учетную политику, связанную с криптовалютой, в Бюллетене по учету персонала № 121, а комиссия ввела важные правила в этой области.

В феврале регулирующее агентство расширило классификацию дилеров по ценным бумагам, представив новый стандарт, предназначенный для охвата операций с криптовалютой в рамках предприятий, которые они контролируют в качестве брокеров-дилеров, возможно, распространяется и на децентрализованное финансирование (DeFi). Кроме того, комиссия работает над несколькими инициативами, которые могут существенно повлиять на криптовалюту. Одно предложенное постановление расширяет термин «обмен», чтобы охватить платформы цифровых активов, неявно включая DeFi, а другое предложение предполагает, что инвестиционные консультанты могут хранить криптовалюты клиентов только у «квалифицированных хранителей» — категории, которая может исключать крупные криптовалютные организации, такие как Coinbase. Однако, по словам представителей SEC, правило опеки в настоящее время пересматривается.

Если Генслер решит принять правило обмена до того, как уйдет в отставку, предстоящая сессия Конгресса в 2025 году может предоставить законодателям шанс (при условии, что обе палаты готовы) отменить любые решения, принятые агентством, используя свои полномочия в соответствии с Законом о пересмотре Конгресса. Эти же полномочия были использованы законодателями Конгресса в попытке отменить правило учета криптовалюты, принятое агентством, что побудило президента Байдена наложить вето, чтобы помешать им сделать это.

Во время первого срока Трампа полномочия CRA использовались более широко, чем когда-либо прежде, однако для этого обычно требуется поддержка со стороны Конгресса.

Правовая стратегия

Во время инаугурации в январе вполне вероятно, что какой бы кандидат ни занял пост президента, ему придется пережить длительный переходный период. Процесс нормотворчества и рассмотрения текущих дел в SEC сложен и трудоемкий, поэтому обновленная SEC обнаружит, что унаследовала значительный объем работы, которая в основном была завершена до прибытия новых членов комиссии. Новому председателю, а также потенциальным новым высокопоставленным юристам, таким как главный юрисконсульт и директор по обеспечению исполнения, придется столкнуться с непростой задачей сортировки и принятия решений по колоссальной куче судебных дел.

Вполне возможно, что судебные дела, связанные с крупными криптовалютами, такими как Ripple и Coinbase, могут перейти в судебную систему в следующем году и в конечном итоге дойти до Верховного суда, где влияние политики председателя SEC Генслера может быть окончательно определено. Новому руководству придется решить, как они хотят поступать с этими продолжающимися делами после вступления в должность.

Несмотря на неудачи из-за судебных решений или законодательных ограничений, ограничивающих ее полномочия, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) сохраняет значительное влияние на рынке криптовалют США. Как объяснил Келлехер, эта роль часто создает напряженность в отрасли, поскольку основной обязанностью SEC является защита инвесторов, а не поддержка бизнеса.

Вместо того, чтобы изображать Генслера злонамеренной фигурой, контролирующей криптомир из-за ширмы, как Волшебник из страны Оз, вспомните, что Келлехер утверждает, что Генслер сделал для отрасли больше, чем любой правительственный чиновник. Несмотря на проигрыш судебного дела о прекращении создания спотовых биткойн-ETF, Генслер принял результат и объединил усилия с республиканскими комиссарами, чтобы одобрить эти важные ETF, идя при этом против своих коллег-демократов.

По словам Келлехера, вполне вероятно, что Гэри Генслера будут помнить как человека в правительстве, который больше, чем кто-либо другой, приложил значительные, почти в одиночку усилия по легализации и популяризации криптовалюты.