Регулированию криптовалюты в США необходим хардфорк

При новой новой администрации Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) имеет возможность существенно изменить свою стратегию, когда дело доходит до регулирования криптовалют. Хотя всеобъемлющее законодательство важно для создания прочной правовой структуры для криптовалют, SEC, возможно, захочет отойти от своего нынешнего подхода к обеспечению соблюдения правил и вместо этого принять нормативную базу, которая будет способствовать инновациям. Эта новая структура должна быть достаточно гибкой, чтобы адаптироваться к быстро развивающимся рынкам, подобным тому, который представлен криптовалютами.

Нам нужен хард-форк в регулировании криптовалюты, чтобы решить четыре ключевые проблемы:

Выпуск

Каждое предложение или продажа ценных бумаг должно быть зарегистрировано в SEC, за исключением случаев исключения. Это порождает две проблемы для эмитентов криптоактивов. Во-первых, неясно, является ли какой-либо конкретный криптоактив ценной бумагой. Во-вторых, текущий процесс регистрации и исключения для конкретных эмитентов являются обременительными и несовместимыми с характеристиками многих предложений криптоактивов.

Слово «ценная бумага» относится к различным финансовым инструментам, таким как акции, облигации, векселя или инвестиционные контракты. Как правило, федеральные суды рассматривают криптовалюты как сами по себе ценные бумаги. Однако они могут быть частью инвестиционного контракта, что при определенных обстоятельствах делает их своего рода ценной бумагой. Традиционные инвестиции, такие как обыкновенные акции и варранты, остаются ценными бумагами независимо от того, токенизированы они или нет. Однако наиболее широко торгуемые криптовалюты ведут себя скорее как валюты, коллекционные предметы (например, коллекционные карточки) или товары, которые обычно не подпадают под определение ценной бумаги.

Как исследователь, изучающий сферу криптовалют, я заметил, что эмитенты проявляют творческий подход к управлению риском непреднамеренного нарушения регистрационных требований, используя несколько исключений из регистрации во время предложений криптоактивов, которые можно считать инвестиционными контрактами. Однако важно отметить, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) подала судебные иски против многочисленных эмитентов по обвинению в нарушении требований о регистрации. Аргументация SEC основана на противоречивой теории, которую часто называют «вирусной теорией статуса безопасности». Эта теория утверждает, что любые криптоактивы, проданные в рамках инвестиционного контракта, сохраняют статус ценной бумаги.

Новое правительство могло бы упростить процесс для тех, кто выпускает криптовалюты, дав понять, что цифровые активы, продаваемые в основном как инвестиции, которые сами по себе не соответствуют критериям, позволяющим классифицировать их как ценные бумаги, не обязаны проходить процесс регистрации.

Субъекты, выпускающие криптовалюты, которые в настоящее время подпадают под определение ценных бумаг, сталкиваются с нереальной дилеммой: либо они должны подать заявление о регистрации, либо полагаться на освобождение от регистрации. Хотя председатель SEC Гэри Генслер предположил, что этот процесс может быть таким же простым, как заполнение онлайн-формы, традиционная процедура регистрации больше подходит для крупных компаний с централизованным управлением, которые выходят на биржу, а не для небольших групп разработчиков программного обеспечения, стремящихся распределить свои активы внутри компании. децентрализованное сообщество. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна рассмотреть вопрос о том, необходимы ли изменения в процессе регистрации и полезны ли они для эмитентов криптоактивов, так же, как они делали это в прошлом с эмитентами ценных бумаг, обеспеченных активами.

Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обладает обширными полномочиями освобождать определенные виды деятельности, товары и транзакции от требований регистрации, когда это выгодно общественным интересам. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) могла бы воспользоваться этими полномочиями, предложив дополнительные исключения для методов распространения, уникальных для криптовалюты, включая предложения, направленные на технологически опытных пользователей протоколов, операторов валидаторов, геймеров, участвующих в играх на заработок, и участников тестовых сетей.

Чтобы обеспечить ясность и справедливость, Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) рекомендуется установить «безопасное убежище» для освобождения от требований регистрации. Широко распространено мнение, что получение ценной бумаги в виде airdrop не считается «покупкой», если получатель напрямую не договаривается о предоставлении дистрибьютору денежных средств или любого другого конкретного вознаграждения в обмен на ценную бумагу. Тем не менее, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) классифицировала аирдропы как требующие регистрации. Чтобы избежать этой путаницы, SEC должна четко определить условия, при которых airdrop может считаться освобожденным от классификации как «продажа».

Стейкинг

Участники блокчейн-систем с доказательством доли могут блокировать свои криптовалюты в качестве залога, чтобы обеспечить безопасность сети и получать прибыль на основе процесса принятия решений системой. Некоторые пользователи предпочитают участвовать через стороннюю службу ставок или использовать технологии ликвидных ставок. Тем не менее Комиссия по ценным бумагам и биржам считает эти соглашения о ставках ценными бумагами инвестиционного контракта, требующими регистрации.

Чтобы гарантировать, что пользователи могут использовать основные услуги, предоставляемые блокчейнами с доказательством доли, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) может создать исключение для регистрации при предложении или продаже любых услуг по размещению ставок, которые квалифицируются как ценные бумаги. Таким образом, такие предложения могут быть облегчены с юридической точки зрения, учитывая их технический характер, а не характеристики инвестиционного контракта.

Попечение

Из-за большого количества людей, участвующих в торговле криптовалютами, существует необходимость в нескольких вариантах, когда речь идет о решениях для безопасного хранения. В то время как криптоэнтузиасты часто предпочитают программное обеспечение для цифровых кошельков, не связанное с хранением, финансовые учреждения обычно выбирают поставщиков цифровых кошельков для хранения. Однако SEC затруднила участникам отрасли использование обоих типов этих решений для безопасного хранения данных.

Как аналитик, я заметил важное событие: агентство подало иски против создателей известных программных решений, не связанных с хранением, утверждая, что эти разработчики, по сути, облегчают транзакции с ценными бумагами. Кроме того, SEC выпустила бюллетень по бухгалтерскому учету для сотрудников, который обязывает публичные компании, предоставляющие услуги по хранению криптоактивов, указывать эти активы в качестве обязательств в своей финансовой отчетности. Это требование привело к тому, что многие банковские учреждения, предлагающие услуги по хранению криптовалют, отступили из-за потенциально неблагоприятного регулирования капитала, связанного с этими цифровыми активами.

Одновременно Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) запретила брокерам-дилерам управлять криптовалютными активами в качестве кастодиальных услуг, за исключением тех, кто квалифицируется как брокер-дилер с «определенной ролью» и предпочитает воздерживаться от предложения кастодиальных услуг для обычных ценных бумаг и несекьюритизированные криптовалюты. Кроме того, в недавнем предложенном постановлении SEC предлагает, чтобы инвестиционные консультанты всегда хранили криптоактивы своих клиентов у сертифицированного хранителя, поскольку эти активы считаются «фондами» или «ценными бумагами» в соответствии с правилами хранения агентства.

Чтобы ускорить принятие решений по хранению криптовалюты, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) могла бы быстро устранить препятствия, отменив бюллетень по бухгалтерскому учету для персонала, отменив судебные иски против производителей программного обеспечения для цифровых кошельков, не связанного с хранением, и ослабив ограничения для брокеров-дилеров «специального назначения». . Кроме того, агентство может предложить изменения в правилах хранения, чтобы внести ясность в отношении того, какие криптовалюты (если таковые имеются) считаться «фондами», а также создать практические исключения из требований о квалифицированном хранении, например, для ставок и торговли на биржах.

Торговля

Операторы и разработчики площадок для торговли криптовалютными активами сталкиваются с тремя основными проблемами.

Как исследователь, я задаюсь вопросом, подпадают ли криптовалюты, изначально продаваемые как инвестиционные возможности, под категорию ценных бумаг. Если они это сделают, этими цифровыми активами можно будет торговать только на платформах, зарегистрированных Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).

Далее, правила для традиционных бирж ценных бумаг не соответствуют тому, как в настоящее время функционируют криптовалютные торговые платформы, как централизованные, так и децентрализованные.

В-третьих, биржи, регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), могут иметь дело только с зарегистрированными на них ценными бумагами; однако большинство криптовалют, находящихся в обращении в настоящее время, не прошли этот процесс регистрации. Несмотря на эти препятствия, SEC еще не предоставила четких указаний для отрасли и вместо этого решила подать иски против нескольких поставщиков платформ для торговли криптоактивами из-за предполагаемых нарушений регистрационных требований.

Более того, люди, торгующие криптовалютами на вторичных рынках, часто сталкиваются со сложной сетью юридических вопросов. Хотя федеральные законы о ценных бумагах обычно освобождают неэмитентов, андеррайтеров и дилеров от требований регистрации сделок с ценными бумагами, SEC утверждает, что многие покупатели криптоактивов на самом деле могут быть классифицированы как андеррайтеры или дилеры.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) может принять решение прекратить текущие судебные иски против поставщиков криптовалютных бирж, поскольку эти действия, похоже, больше связаны с отвращением к инновациям, чем с защитой инвесторов. Лучшим подходом могло бы стать предложение Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) внести изменения в требования к регистрации на биржах, сделав их более гибкими для адаптации к платформам торговли криптовалютой. Эти корректировки должны включать некоторую свободу действий в отношении листинга незарегистрированных ценных бумаг, а также разумные исключения. Кроме того, SEC может рассмотреть возможность определения криптовалют, отвечающих определенным критериям, как «освобожденных ценных бумаг», которые будут освобождены от некоторых вторичных торговых ограничений.

Агентству следует пересмотреть и отменить свои недавние изменения в определениях «биржи» и «дилера», поскольку эти изменения несправедливо влияют на протоколы криптографического программного обеспечения. Кроме того, агентству было бы полезно внести ясность в отношении того, как безопасная гавань Правила 144 от статуса андеррайтера применяется к криптовалютам, приобретенным в рамках инвестиционного контракта.

Примечание. Мнения, выраженные в этом столбце, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.