Мнения Ethena Labs разделились, поскольку высокая доходность пробуждает воспоминания о Терре

В последние несколько недель среди криптотрейдеров было много споров относительно Ethena Labs и ее стейблкоина USDe. Ethena Labs — это децентрализованная платформа, ориентированная на приносящие доход токены USDe, которая была представлена ​​публике лабораторией в феврале. Однако некоторые трейдеры выразили обеспокоенность из-за сходства между Ethena Labs и экосистемой Terra, которая столкнулась с серьезными проблемами в 2021 году.

Физические лица, которые инвестируют доллары США в платформу минимум на семь дней, в настоящее время получают расчетную годовую доходность примерно в 37%, что приводит к значительному увеличению общей заблокированной стоимости (TVL) со 178 миллионов долларов США до 2,3 миллиардов долларов США в течение двух месяцев. Однако эта высокая доходность сопряжена с повышенным риском, поскольку UST Терры ранее выплатил стейкерам почти 20%, прежде чем пережил крах.

Вместо стейблкоинов, таких как Tether (USDT) и USDC, стоимость которых привязана к доллару или обеспеченным долларом активам, таким как казначейские облигации США, USDe классифицирует себя как синтетический стейблкоин. Он поддерживает свою стоимость в 1 доллар с помощью финансового метода, называемого торговлей наличными и кэрри. Эта сделка, которая включает в себя покупку актива и продажу дериватива того же актива для получения разницы в ценах (ставка финансирования), распространена в традиционных финансах и не предполагает направленного риска.

Майк ван Россум, основатель Folkvang, заявил в сообщении на X, что эта конкретная профессия широко используется и безопасна, и многие используют ее в течение многих лет. Однако он добавил предостережение: «Хотя дельта-риск минимален, существуют потенциальные опасности, которые следует учитывать. Например, проблемы могут возникнуть на биржах, на которых обрабатываются эти позиции и обеспечение. серьезные проблемы».

Как работает Этена?

Пользователи Ethena могут конвертировать стабильные монеты, такие как USDT, DAI и USDC, в токены USDe, внося их на платформу. После получения токенов USDe, рыночная стоимость которых составляет около 21,3 миллиарда долларов, пользователи имеют возможность получать вознаграждение, делая их ставки.

Этена использует различные подходы для достижения окупаемости инвестиций, которые в основном связаны с транзакциями по принципу «наличный расчет».

Проще говоря, комиссии, выплачиваемые по длинным ставкам на Биткойн и Эфириум (бессрочные контракты), в настоящее время превышают комиссии по коротким позициям, что приводит к прибыли для тех, кто делает ставки против рынка. Однако ставки финансирования обычно становятся отрицательными во время нисходящих тенденций на рынке криптовалют, что потенциально может уменьшить источник дохода Ethena, если рынок цифровых валют вступит в очередную медвежью фазу.

Крупных инвесторов Ethereum, или «криптокитов», похоже, не беспокоят последние события. На этой неделе десять различных кошельков удалили собственный токен управления Ethereum Name Association (ENA) на общую сумму 51 миллион долларов с бирж и перевели его в Ethena на минимальный период хранения в семь дней, как сообщает Lookonchain.

«Этена сталкивается с рисками: доход может исчезнуть естественным образом из-за колебаний рынка, или один из их деловых партнеров может столкнуться с финансовой нестабильностью, причем не из-за каких-либо проблем с залоговым обеспечением», — пояснил в интервью Джефф Дорман, ИТ-директор Arca.

«Подход Этаны к базисным сделкам, как он описан, не слишком сложен и уже давно практикуется на устоявшихся рынках», — пояснил он. «Люди с достаточными средствами могут реализовать подобные стратегии самостоятельно. По сути, Этана просто увеличивает риск, одновременно сокращая время, необходимое для самостоятельного выполнения».

Длительные шрамы

Неудачный крах Terra привел к банкротству нескольких криптокомпаний и оставил глубокий след в отрасли. Это произошло, когда UST, тип цифровой валюты, которая поддерживает свою ценность с помощью алгоритмов, погрузился в нисходящую спираль из-за массовых распродаж и снижения стоимости LUNA, которая служила залогом для UST.

Гай Янг, основатель Ethena Labs, во время интервью с Лорой Шин в подкасте Unchained ясно дал понять, что сравнение того, что Этена делает с Луной, является поверхностным анализом. Фундаментальное различие заключается в природе того, что поддерживает стабильный актив. UST был обеспечен токенами LUNA, которые за неделю выросли на 100% и упали на 50%. Напротив, доллары США Ethena полностью обеспечены залогом.

Что касается зависимости от бычьего рынка, Янг выразил обоснованную обеспокоенность: «На бычьем рынке эта стратегия работала хорошо и удерживала ставки выше уровня казначейских облигаций США. Однако я считаю, что мы станем свидетелями значительного сокращения предложения USDe во время медвежьего рынка».

Янг объяснил: «Мы можем принять эту ситуацию. Это результат изменения рыночных условий, и если потребность в заимствованиях для покупок снизится, когда процентные ставки снизятся, мы соответствующим образом сократим масштабы».

При необходимости Янг был готов скорректировать подход Этены к получению доходности так, чтобы он соответствовал условиям медвежьего рынка.