MEV распространился на Биткойн, в более тонких формах, чем на Ethereum

В этой статье обсуждается существование минимальной извлекаемой ценности (MEV) в блокчейне Биткойна, хотя она не так надежна и четко определена, как в Ethereum. Автор объясняет, что MEV в Биткойне можно рассматривать как «игры, в которые можно играть», а не как четко определенную концепцию, и приводит такие примеры, как покупка надписей за биткойны через протокол Ordinals и опережающие транзакции с участием этих надписей. Другие примеры включают добычу пустых блоков, картелизацию майнеров и внеплановые выплаты майнерам. Эти действия могут привести к извлечению MEV из системы, хотя они могут не соответствовать точному определению MEV, как его обычно понимают в Ethereum. В статье подчеркивается необходимость того, чтобы участники сети были осведомлены об этой деятельности и ее потенциальных последствиях для децентрализации и устойчивости блокчейна Биткойн к цензуре.Как криптоинвестор, я начал ценить привлекательность децентрализованного финансирования (DeFi), где активами можно торговать в одноранговой сети, не полагаясь на посредников. Даже если некоторые из этих активов кажутся сомнительными или абстрактными по своей природе, для многих они оказались прибыльными, как, например, мой опыт с SHIB в 2020 году и WIF в 2023 году. Несмотря на их, казалось бы, нематериальную ценность, торговля ими приносила значительную прибыль.

До того, как централизованные криптобиржи предлагали эти токены на продажу, ранние инвесторы приобретали их через децентрализованных автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) без необходимости делиться личной информацией или ждать в очереди. AMM функционируют как децентрализованные платформы, которые напрямую связывают покупателей и продавцов криптовалют, позволяя пользователям покупать желаемый актив, просто подключив свои цифровые кошельки, указав сумму, которую они хотят приобрести, и завершив транзакцию одним щелчком мыши.

Как исследователь, изучающий автоматизированных маркет-мейкеров (АММ) и их отличие от традиционных рынков акций, я нахожу интригующим тот факт, что, несмотря на пропаганду криптосообществом криптовалют и блокчейнов как будущего биржевой торговли (представьте себе фондовый рынок, который никогда не закрывается, где ошибки неизбежны). необратимы, но потенциально прибыльны, если вы извлекаете из них выгоду (как, например, когда акции Berkshire Hathaway, казалось, торговались по цене около 180 долларов вместо 600 000 долларов), рынки акций остаются более динамичными и отзывчивыми, чем AMM.

Грубый пример: человек А хочет купить акции XYZ по цене 100 долларов, а человек Б продает акции XYZ по цене 99 долларов. Поскольку сегодняшние финансовые рынки настолько гиперсвязаны, Лицо C каким-то образом знает об этом (есть законные и незаконные способы найти эту информацию и действовать на ее основе) и покупает акции XYZ у Лица B за 99 долларов и мгновенно продает их Лицу A за 100 долларов. Все счастливы: человек А получает акции XYZ, человек Б получает 99 долларов, а человек С получает 1 доллар за арбитражную сделку.

Возможность получения прибыли от разницы в ценах между покупателями акций XYZ, Лицом А, и продавцами, Лицом Б, посредством арбитража теперь была использована Лицом C. Следовательно, неэффективность рынка, представленная разницей в 1 доллар между их транзакциями, была устранена. . Это происходило последовательно в реальном времени, что требовало от лица C точно рассчитать время своего вмешательства между лицами A и B для успешного выполнения сделки (A -> C -> B).

С автоматическими маркет-мейкерами (AMM) мы сталкиваемся с аналогичными арбитражными возможностями, хотя и в несколько измененном виде. Представьте, что вы узнали о SHIB до того, как он был размещен на централизованных биржах, и захотели его приобрести. Поскольку там он был недоступен, вы обратились к AMM на базе Ethereum, поскольку SHIB — это токен ERC-20 в сети Ethereum. После размещения вашего заказа на токены SHIB он присоединяется к большому пулу предлагаемых транзакций Ethereum. Эти транзакции могут включать людей, покупающих товары с использованием USDC или других стейблкоинов, но значительное количество будет заключаться в сделках с использованием таких токенов, как SHIB, WIF или PEPE.

В мемпуле, который представляет собой цифровую зону хранения транзакций Ethereum, которые еще не были подтверждены и исполнены, все ожидающие сделки находятся в публичном доступе. В результате, если Автоматизированный маркет-мейкер (AMM), используемый в сделке, неверно оценил SHIB из-за неэффективности рынка, кто-то в сети может воспользоваться этим несоответствием, выполнив транзакцию по покупке SHIB, используя другой AMM, прежде чем вы это сделаете, и впоследствии продать его вам обратно с прибылью.

Если мы углубимся в этот сценарий, представьте, что ваше приобретение SHIB является значительным. В таком случае ваша заметная транзакция, потенциально влияющая на рынок, становится видимой для всех. Следовательно, другие трейдеры могут извлечь выгоду из этой возможности, размещая сделки раньше ваших, используя неэффективность рынка и влияние вашего существенного ордера на рынок.

Как криптоинвестор, когда я сталкиваюсь со сделками, включающими покупку большого количества токенов с последующей немедленной продажей меньшего количества, я называю их «сэндвич-сделками» или даже «сэндвич-атаками». В таких ситуациях автоматизированные маркет-мейкеры (АММ) не могут идеально подобрать покупателей и продавцов. Вместо этого они могут отдать приоритет другим ордерам, что потенциально может привести к тому, что я упущу запланированную сделку или получу менее выгодную цену. Это может быть весьма неприятно, когда я пытаюсь купить значительное количество токенов, но в итоге получаю меньше, чем ожидалось, из-за неэффективности AMM, приводящей к сэндвич-торговле.

В сфере криптографии максимальная извлекаемая ценность (MEV) относится к практике стратегического упорядочивания транзакций в блоке для личной выгоды, а не следования последовательности, предпочитаемой транзакциями. Эта концепция возникает из-за разрыва между временем подтверждения транзакций Ethereum и временем реального времени, что открывает возможности для арбитража для ботов в течение этого интервала. По сути, MEV — это способ для участников крипторынка получить выгоду от заказа транзакций, которая не сразу очевидна для участников транзакции.

Учитывая предоставленную информацию, нетрудно представить, что MEV (минимальная извлеченная стоимость) расширила сферу своей деятельности за пределы автоматизированного маркет-мейкинга (AMM). Проще говоря, сложность задачи увеличивает вероятность присутствия MEV, как и в традиционных финансах.

MEV: достоинства, недостатки и его незначительное существование в Биткойне

Дискуссии вокруг MEV ведутся широко. Это хорошо? Это плохо? Это незаконно?

Зависит от того, кого вы спросите.

MEV представляет собой рыночный самокорректирующийся механизм блокчейнов, устраняющий неэффективность и уменьшающий потенциальные эксплойты. Однако это также подвергает начинающих пользователей значительным рискам, поскольку они могут невольно стать жертвами более опытных трейдеров, воспользовавшихся этими возможностями.

До сих пор Ethereum был единственным блокчейном, который мы обсуждали, из-за его раннего внедрения. Однако механизированная экономическая ценность (MEV) в первую очередь не была проблемой Биткойна. Концепция была теоретически обоснованной, но на самом деле она не оправдала себя с финансовой точки зрения (применима только в редких случаях).

«Вы можете подумать: «Разве не существует минимального извлечения стоимости (MEV) для автоматизированных маркет-мейкеров биткойнов (AMM)? Если да, то не должно ли быть?»

Хотя вы правы в том, что крупных автоматизированных маркет-мейкеров биткойнов (AMM) не существует, причина этого кроется в большей выразительности Эфириума. С помощью Ethereum у вас есть возможность создавать и торговать различными активами, такими как монеты с изображением талисманов собак или мемами, чего нелегко достичь в Биткойне. Эта гибкость делает Ethereum более привлекательной платформой для AMM и потенциальной финансовой выгоды.

Как биткойн-аналитик, я могу сказать вам, что отсутствие выразительности и нехватка новых токенов в сети Биткойн приводит к менее динамичному рынку и экосистеме автоматизированного маркет-мейкера (AMM). Из-за ограниченности доступных активов, не связанных с биткойнами, возможности, связанные с AMM и связанной с ними извлекаемой майнерами стоимостью (MEV), значительно сокращаются, поскольку они часто зависят от торговли различными активами друг против друга. По сути, без наличия новых, разнообразных активов для торговли, можно было бы в первую очередь использовать Биткойн для транзакций с Биткойнами.

Ну да. Именно здесь начал проявлять себя MEV на Биткойне.

MEV на Биткойне

Как криптоинвестор, я заметил, что извлечение минимальной стоимости (MEV) не так сильно влияет на Биткойн по сравнению с Эфириумом. Это наблюдение часто возникает в разговорах среди отраслевых экспертов, но мы всегда квалифицируем его с осторожностью.

«Колин Харпер, руководитель отдела исследований и контента в биткойн-майнинговой компании Luxor Technology, описал это как нечто похожее на игровые игры, а не на выполнение нескольких транзакций (MEV)», — возможный перефраз.

Примерно три года назад Биткойн претерпел обновление под названием Taproot, расширившее его возможности для более сложных транзакций. Неожиданно это усовершенствование проложило путь к созданию аналогов NFT на базе биткойнов с использованием протокола Ordinal Кейси Родармора. Проще говоря, когда я говорю об «обмене биткойнов на другие биткойны», я говорю о том, как NFT могут функционировать на биткойнах. Протокол Ordinal позволяет определенным сатоши, наименьшей единице биткойна (эквивалентной стомиллионной), переносить произвольные данные — будь то изображение, текст или что-то еще. Эти уникальные предметы коллекционирования называются надписями, чтобы отличить их от NFT, которые остаются отдельными токенами. Вместо покупки совершенно нового токена, как на Ethereum, вы просто приобретаете немного биткойнов, которые имеют значение только с точки зрения протокола Ordinals.

По сути, вы покупаете биткойны, используя биткойны в качестве способа оплаты (действительно, тратите больше, чтобы купить меньше). Подобно обмену SHIB на ETH или USDC на USDT, участие в этой транзакции с биткойнами могут ожидать трейдеры, которые воспользуются этой рыночной активностью.

Как исследователь, изучающий рынки невзаимозаменяемых токенов (NFT), я бы объяснил это так: когда вы выставляете надпись на продажу на Magic Eden или аналогичной платформе, вы участвуете в PSBT (частично подписанной биткойн-транзакции). В этой схеме продавец подписывает свою половину сделки. При покупке покупатель завершает сделку, добавляя свою подпись и оплачивая комиссию за транзакцию.

Хотя эта ситуация и не идентична сценарию MEV (минимальная отличная стоимость), описанному первоначально в этой статье, она имеет сходство: предполагаемый покупатель и продавец не заключили сделку напрямую из-за вмешательства третьей стороны, что обеспечивает дополнительные стимулы для майнеров. В свою очередь, майнеры воспользовались этой возможностью, максимизируя собственную прибыль за счет выполнения сторонней транзакции.

Другие вещи, которые напоминают MEV в Биткойне

У Биткойна по-прежнему есть майнеры, роль которых отличается от роли валидаторов Эфириума. Майнинг биткойнов включает в себя определенные повторяющиеся события, напоминающие минимальную обменную стоимость (MEV) в криптопространстве.

Как исследователь, изучающий тонкости сети Биткойн, я столкнулся с интересным явлением: пустыми блоками. По сути, это блоки, которые добываются без каких-либо транзакций, за исключением транзакции Coinbase, которая вознаграждает майнера. Очередь транзакций остается нетронутой во время этого процесса, при этом не происходит никаких подтвержденных сделок, за исключением той, которая дает вознаграждение успешному майнеру. Такая ситуация возникает из-за технических особенностей майнинга, и остается спорным вопрос о том, представляет ли она рыночную испарительную стоимость (MEV) или приносит пользу Биткойну в целом. Хотя пустые блоки не являются преднамеренной частью системы и могут считаться случайностью, их последствия для сети до сих пор остаются предметом постоянных дискуссий.

При майнинге биткойнов появились пулы для майнинга, где майнеры сотрудничают, чтобы увеличить свою коллективную мощность майнинга и стабилизировать доходы путем совместной обработки транзакций и получения пропорциональных вознаграждений. Однако по мере того, как эти пулы продолжают расти, возникают опасения относительно потенциальных негативных последствий. Уолт Смит из Cyber ​​Fund осветил эту проблему в подробной статье под названием «MEV о Биткойне».

“… [P]ooled mining enables savvy multi-block MEV by raising the odds of winning consecutive blocks, creating systemic risk. Pools and other mining cartels have enforced common block templates by abusing pooling economics, blacklisting smaller miners practicing nonstandard block building. Consistent surplus fees plus economies of scale induces consolidation, birthing a pathological loop.”

В настоящее время несколько пулов майнинга владеют значительной частью общего хешрейта сети, причем два или три из этих пулов потенциально контролируют более половины вычислительной мощности. Если бы этим пулам удалось добыть последовательную серию блоков, они могли бы использовать свое доминирующее положение для увеличения прибыли, используя свой монопольный контроль.

Как криптоинвестор, я столкнулся с еще одним реальным примером деятельности майнеров биткойнов, который потенциально можно классифицировать как MEV, но с одной особенностью — внеполосными платежами. Проще говоря, это относится к ситуациям, когда майнеры получают дополнительную компенсацию либо вне сети, либо посредством отдельных транзакций, которые кажутся несвязанными, для обработки нестандартных транзакций.

Некоторые исследователи выражают обеспокоенность тем, что нестандартные выплаты могут привести к ряду нежелательных последствий, включая затуманивание стимулов. Однако майнеры с радостью воспользовались этой возможностью. Например, Marathon Corporation, публичная горнодобывающая компания, акции которой котируются на NASDAQ (символ: MARA), представила новую услугу под названием Slipstream, которая предназначена для обработки нестандартных транзакций.

Есть опасения, что эта скрытая практика может привести к созданию частных мемпулов в любом блокчейне, что является проблематичным. Как объясняет Сэм Кесслер из CoinDesk, «основная проблема заключается в том, что внедрение частных мемпулов может привести к появлению новых посредников в системе обработки транзакций Ethereum».

Если частные мемпулы станут основным каналом отправки транзакций, это может привести к концентрации власти над биткойн-транзакциями среди избранных. Такой сценарий фактически приведет к централизации контроля над блокчейном, что нежелательно для тех, кто выступает за децентрализацию и сопротивление цензуре.

Как инвестор в криптовалюту, я не могу переоценить важность знания извлекаемой майнерами ценности (MEV) Биткойна. Хотя Ethereum до сих пор был в центре внимания обсуждений MEV, важно отметить, что аналогичные возможности существуют и в сети Биткойн. Эти ситуации могут проявляться по-разному, но на них стоит обратить внимание. Присутствие MEV неизбежно, и как активные участники этой экосистемы мы должны сохранять бдительность и соответствующим образом адаптироваться.

Как исследователь, я хотел бы подчеркнуть, что точки зрения, изложенные в этой статье, являются моими собственными и могут не совпадать с точками зрения CoinDesk, Inc. или кого-либо из ее владельцев и акционеров.