Майнинг биткойнов настолько груб, что майнер принял успешную стратегию Майкла Сэйлора по BTC

Как человек, который уже довольно давно внимательно следит за рынком криптовалют, я нахожу стратегию Marathon по покупке биткойнов на открытом рынке и использованию конвертируемых старших облигаций для сбора средств интригующей. Увидев успех MicroStrategy в этом подходе, кажется, что Marathon мудро правильно разыгрывает свои карты, особенно в периоды бокового тренда цен и увеличения затрат.

Как исследователя, меня привлекает новаторский шаг миллиардера Майкла Сэйлора, который стратегически использовал заемные средства для превращения MicroStrategy, публичного разработчика программного обеспечения, в котором я участвую, в одного из ведущих мировых держателей биткойнов (BTC). .

Неожиданно другая компания, работающая в индустрии добычи биткойнов, применяет аналогичный подход. Эта компания потенциально могла бы приобрести биткойны со скидкой, добыв их. Интригующим аспектом является то, что они, похоже, подражают стратегии MicroStrategy, продавая долги для финансирования покупок биткойнов, а не используя заемные средства для покупки дополнительного оборудования для майнинга. Это действие подчеркивает повышение конкурентоспособности горнодобывающего сектора в 2021 году.

В этом месяце Marathon Digital, известный майнер, продал конвертируемые банкноты (по сути, облигации, которые могут трансформироваться в акции) на сумму $300 млн и использовал значительную часть доходов для покупки примерно 4144 биткойнов.

Вместо покупки дополнительных установок для майнинга, учитывая текущий хешрейт майнинга и внутреннюю норму доходности (IRR), кажется, что приобретение биткойнов за счет средств от долговых обязательств или предложений акций принесет акционерам большую прибыль, пока условия не станут более благоприятными, согласно мнению Недавнее заявление крупнейшего публично торгуемого майнера о X. Термин «хэш-цена» относится к показателю прибыльности майнинга.

Критики тщательно изучили подход MicroStrategy к покупке биткойнов, когда в 2022 году их стоимость резко упала, в результате чего их инвестиции упали ниже рыночной стоимости. Однако, поскольку биткойн-активы MicroStrategy теперь оцениваются значительно дороже, чем они первоначально заплатили, похоже, что скептики ошиблись.

На фондовом рынке MicroStrategy и Marathon следовали совершенно параллельным курсом, начиная с 2020 года, когда Сэйлор начал инвестировать в биткойны. По сути, они отражали движение цен на Биткойн – примечательную черту периода, предшествовавшего утверждению биткойн-ETF в начале этого года.

Однако в этом году произошел существенный раскол в тенденциях. Акции MicroStrategy взлетели на 90%, отражая рост цен на биткойны. С другой стороны, в Марафоне наблюдается спад примерно на 40% из-за того, что горнодобывающая промышленность становится все более сложной. Сокращение биткойнов вдвое в апреле сократило вознаграждение за майнинг биткойнов вдвое, что значительно уменьшило основной источник дохода майнеров.

В разгар этого падения Marathon решил реализовать стратегию «полного удержания», что означает сохранение каждого добытого биткойна и использование средств для покупки еще большего количества.

В своем недавнем заявлении Фред Тиль, глава Marathon, заявил, что принятие полного подхода «HODL» демонстрирует их веру в долгосрочную ценность биткойнов. Он считает, что биткойн служит главным резервным активом казначейства в мире, и выступает за то, чтобы им владели суверенные фонды благосостояния. Более того, он призывает правительства и корпорации хранить биткойны как часть своих резервов.

Вскоре после обнародования своей стратегии HODL они объявили о продаже облигаций на сумму 300 миллионов долларов. В настоящее время Marathon является компанией со вторым по величине запасом биткойнов (более 25 000 монет) среди публично торгуемых компаний, уступая только MicroStrategy.

Сжатие прибыли

Неудивительно, что цены на акции MicroStrategy и Marathon существенно различаются, учитывая проблемы в горнодобывающем секторе. Отрасль становится все более перегруженной, что приводит к усилению конкуренции, а затраты растут. Вдобавок к этим проблемам хешрейт и сложность сети Биткойн – показатели того, насколько сложно добывать новые биткойны – растут.

В первые две недели августа JPMorgan сообщил, что прибыльность майнинга упала до рекордно низкого уровня из-за увеличения хешрейта сети. Между тем, хеш-цена, или средний заработок, который майнеры получают на единицу вычислительной мощности, остается примерно на 30% ниже уровня декабря 2022 года и примерно на 40% ниже уровня до половины. Следовательно, майнеры находятся под огромным давлением и начали изучать другие области бизнеса, такие как искусственный интеллект, чтобы остаться на плаву. Фактически, горнодобывающая компания Swan Bitcoin недавно отменила первичное публичное размещение акций и свернула свою деятельность из-за краткосрочных проблем с доходами.

Согласно недавнему сообщению Galaxy Research от 31 июля, значительное количество майнеров по-прежнему получают небольшую прибыль из-за текущих цен на хэш, но они едва выходят на уровень безубыточности. Некоторые майнеры, находящиеся на грани, могут продолжать добычу, потому что у них положительный валовой доход. Однако, рассматривая эксплуатационные расходы и дополнительные расходы, многие майнеры обнаруживают, что на самом деле они теряют деньги и истощают свои денежные резервы.

Кроме того, дебют биржевых фондов биткойнов (ETF) в январе предоставил институциональным инвесторам альтернативный вариант инвестирования, поскольку они могли инвестировать в криптовалюты косвенно, фактически не покупая биткойны. Вместо этого они могли бы покупать акции горнодобывающих компаний. С появлением ETF популярная торговая стратегия среди этих учреждений включала короткие продажи майнеров и длинные инвестиции в ETF, что эффективно ограничивало рост цен на акции майнеров.

Чтобы оставаться конкурентоспособными и процветать в условиях ужесточения рыночных условий, у майнеров остаются ограниченные альтернативы, кроме расширения своей деятельности. Например, такая компания, как Marathon, которая может похвастаться прочным финансовым положением, все равно может счесть необходимым либо влить больше средств в и без того тяжелый капиталом сектор, либо приобрести конкурирующие компании. Каждый из этих путей требует времени и несет в себе значительный риск.

Учитывая эти обстоятельства, вполне понятно, почему Marathon решил следовать выигрышной стратегии MicroStrategy и покупать биткойны напрямую на рынке.

Во времена, когда цена Биткойна быстро растет, наш основной упор может быть сделан исключительно на майнинг. Но поскольку тенденция Биткойна была относительно ровной, а затраты росли, как наблюдалось в последнее время, мы планируем воспользоваться любым временным падением цен, осуществляя стратегические покупки во время спадов. Об этом заявил Марафон.

Нишант Шарма, основатель BlocksBridge Consulting — исследовательской и коммуникационной компании, специализирующейся на горнодобывающем секторе, — поддерживает стратегию накопления биткойнов Marathon. Он предполагает, что, поскольку цены на хеш-майнинг биткойнов находятся на рекордно низких уровнях, горнодобывающим компаниям следует рассмотреть возможность расширения альтернативных источников дохода, таких как искусственный интеллект или высокопроизводительные вычисления, или же им следует активизировать свои активы в биткойнах, чтобы извлечь выгоду из энтузиазма инвесторов в отношении потенциальной криптовалюты. ралли рынка, очень похожее на стратегию MicroStrategy.

«Для MARA, крупнейшего производителя биткойнов, имеет смысл выбрать последнее: ходлинг биткойнов, добытых с меньшими затратами, чем рыночная ставка, и увеличение долга, чтобы покупать больше, увеличивая свои запасы BTC».

Возврат долгового финансирования?

Покупки биткойнов Marathon не являются чем-то новым; в 2021 году они приобрели биткойны на сумму 150 миллионов долларов. Что отличает Marathon, так это их метод сбора средств для дополнительных покупок BTC. Вместо традиционных средств они использовали конвертируемые старшие облигации – форму долга, которая может быть конвертирована в акции компании. Этот подход отражает стратегию MicroStrategy. По словам Бернштейна, MicroStrategy на данный момент привлекла около 4 миллиардов долларов для приобретения биткойнов, что позволяет им извлечь выгоду из потенциального роста цен на биткойны, одновременно сводя к минимуму риск необходимости продать свои цифровые активы — стратегия, которая кажется привлекательной для институциональных инвесторов.

Более того, конвертируемый долг обычно обходится компаниям недорого и не приводит к мгновенному уменьшению доли владения существующих акционеров, как это часто бывает при размещении акций. В свете того, что цены на биткойны достигли существенного поворотного момента, и прогнозируемых благоприятных рыночных условий, мы рассматриваем это как идеальное время для расширения наших активов, используя конвертируемые старшие облигации в качестве менее дорогого варианта финансирования, который не приводит к немедленному размыванию собственности. Такое заявление сделал Марафон.

Горнодобывающая компания представила свои инвестиционные облигации с процентной ставкой 2,125%, что ниже текущей 10-летней ставки Казначейства США в 3,84% и аналогично недавнему финансированию MicroStrategy на уровне 2,25%. Эта низкая ставка была привлекательной для инвесторов, поскольку они получают постоянный доход от этих долгов и имеют возможность конвертировать облигации в акции, потенциально получая выгоду от любого увеличения стоимости акций компании.

Согласно отчету Blockware Intelligence, конвертируемые банкноты предлагают значительное преимущество для $MARA, поскольку они могут обеспечить значительно более низкую процентную ставку по сравнению с традиционным долговым финансированием, поскольку эти банкноты потенциально могут быть преобразованы в акции компании.

Доступ к долгам под низкие проценты позволяет Marathon укрепить свои финансовые резервы на случай возможных поглощений в будущем. Сектор добычи биткойнов в настоящее время переживает консолидацию, и именно фирмы со значительными активами, скорее всего, станут покупателями, заявил Итан Вера, главный операционный директор Luxor Tech. Приобретая биткойн-активы, компании могут легче привлекать капитал благодаря четкой цели использования средств, одновременно готовя свою финансовую отчетность для потенциальных слияний и поглощений (M&A).

Вполне возможно, что долговое финансирование операций по добыче полезных ископаемых может вновь стать обычной практикой во всей отрасли после его отсутствия во время криптозимы, когда многие майнеры не смогли выполнить свои кредитные обязательства из-за плохо продуманных кредитных структур. Как отметила компания Galaxy, кредиты преимущественно основывались на обеспечении ASIC (интегральных микросхем для конкретных приложений). Обвал цен на криптовалюту в 2022 году привел к нехватке ликвидности для этих кредитов, что нанесло значительный ущерб сектору. Помимо Galaxy, такие компании, как Core Scientific (CORZ) и CleanSpark (CLSK), недавно также обратились к долговым рынкам.

По данным Galaxy, отрасль в настоящее время имеет более прочную финансовую основу, что позволяет ей брать на себя часть долга, а не полагаться исключительно на выпуск новых акций для своего расширения.