В своей экспертной колонке я объясняю, как процесс утверждения криптовалютных биржевых фондов (ETF) привел к ясности регулирования в различных других областях.

–С.М.

Каждый четверг вы можете подписаться и получать информационный информационный бюллетень «Крипто для консультантов» от CoinDesk, специально разработанный, чтобы помочь финансовым консультантам разобраться в цифровых активах. (Зарегистрируйтесь здесь)

Одобрить или не одобрить? Точка/противоположная точка зрения на предстоящее решение ETH по ETF

Текущий бычий рынок отмечен отставанием Ethereum (ETH), а сомнения по поводу одобрения SEC предложенного спотового ETF 23 мая усилились за последние недели и привели к ухудшению этой отсталости.

Соотношение цен Ethereum (ETH) и Bitcoin (BTC) упало ниже 0,05 впервые с мая 2021 года, когда Ethereum начал рассматриваться как желательный актив для учреждений.

В течение февраля 2024 года среди инвесторов было широко распространено мнение, что 23 мая SEC одобрит биткоин-ETF, основываясь на их опыте одобрения ETF в начале 2022 года. Однако за последние несколько недель этот оптимистичный прогноз резко изменился. . Сейчас все согласны с тем, что SEC не даст одобрения. Это изменение настроений отражено в значительном увеличении скидки между стоимостью чистых активов (NAV) и рыночной ценой закрытого инвестиционного фонда Ethereum ETHE. За последний месяц эта скидка выросла с 8% до более чем 25%.

Ожидается, что по мере приближения крайнего срока 23 мая дискуссия вокруг потенциального одобрения ETF на основе Ethereum (ETH) продолжится на финансовых рынках в предстоящие кварталы. Давайте углубимся в основные причины как за, так и против этого одобрения.

Точка зрения (согласованная точка зрения): аргументы в пользу отрицания

В последние несколько недель на рынке появились признаки того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) вряд ли даст свое одобрение на создание спотового биржевого фонда (ETF) Ethereum (ETH) к концу мая. Эта точка зрения основана на нескольких ключевых факторах.

Начнём с того, что SEC практически не взаимодействовала с эмитентами, приближающимися к дедлайну. Для сравнения: процесс одобрения биткойн-ETF был отмечен частыми обменами мнениями между SEC и заявителями, о чем свидетельствуют многочисленные заявки на поправки перед утверждением. Вопреки некоторым утверждениям, недавнее приглашение к общественному обсуждению является обычным шагом и не предполагает активного участия регулирующего органа.

Важным соображением является мнение о том, что SEC неохотно дала одобрение на спотовый ETF BTC. Функции Ethereum, включая децентрализованное финансирование, усложняют процесс оценки SEC.

SEC еще не предоставила разъяснений относительно того, квалифицируется ли Ethereum (ETH) как ценная бумага или нет, в отличие от Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), которая считает ETH товаром.

Контрапункт: аргументы в пользу одобрения

Некоторые инвесторы и финансовые эксперты выдвигают убедительные контраргументы широко распространенному мнению о том, что в мае не будет предпринято никаких существенных действий, хотя они, возможно, и не выступают за одобрение в этот период.

Глава юридического отдела Grayscale отметил, что бездействие не всегда означает определенный результат. В отличие от процедуры одобрения спотового ETF на биткойны, в настоящее время на столе остается мало дискуссий. Большинство дискуссий между претендентами на биткойн-ETF и Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) вращалось вокруг методов погашения (наличными или в натуральной форме), и этот вопрос уже решен.

Единственная область, где может быть место для обсуждения, — разрешит ли SEC нативную ставку ETH. Несмотря на давление со стороны некоторых эмитентов, по общему мнению, размещение ставок на начальном этапе вряд ли будет разрешено. Это простая проблема, которую SEC может решить при потенциальном одобрении изменения правил или позже, когда она рассмотрит формы S1 (или S3), необходимые перед запуском.

Еще один момент, который следует учитывать, заключается в том, что в случае отклонения заявки на BTC ETF заявители могут ответить судебными исками. Утверждение спотового ETF BTC во многом основывалось на тесной связи между спотовым рынком BTC и фьючерсным рынком CME. Согласно исследованиям, проведенным Fidelity, Bitwise и Coinbase, аналогичные корреляции присутствуют и на рынке ETH. Поэтому маловероятно, что SEC снова поднимет эту обеспокоенность при рассмотрении ETH ETF.

Заглядывая в будущее

В январе одобрение BTC ETF не было единогласным решением. Три члена Комиссии по ценным бумагам и биржам проголосовали за и двое против, причем решающий голос принадлежал председателю Гэри Генслеру. Голос Генслера также имеет значение для предстоящего решения по ETF, поддерживаемому Ethereum.

Среди более чем 575 предложений ETF, которые BlackRock подала в SEC, только одно было отклонено. Будет ли предложенный спотовый ETF Ethereum вторым, которому будет отказано? В настоящее время рынок прогнозирует высокую вероятность отказа, но криптоинвесторы на своем опыте усвоили, что неожиданные события могут произойти в последнюю минуту.

Ожидается, что после 23 мая процесс утверждения ETH ETF на рынке США завершится. Вопрос не в том, «будут ли» они запущены, а в том, «когда». Ожидается, что в долгосрочной перспективе причины для одобрения будут более весомыми, чем причины для отказа. Даже если одобрение не будет получено к 23 мая, вероятность того, что это произойдет в течение следующих 12-18 месяцев, все еще значительна.

— Дэвид Лоуант, руководитель исследовательского отдела FalconX

Спросите эксперта

Вопрос: Что означают одобрения спотовых биткойн-ETF в США?

Доступ к биткойнам предоставляется посредством одобрений, что подчеркивает значительный интерес инвесторов к цифровым активам. ETF служат для финансовых консультантов простым методом включения криптовалюты в инвестиционные портфели своих клиентов. Существенные притоки и активы под управлением (АУМ) трудно игнорировать.

Вопрос: означает ли это, что будет больше одобрений?

Изучение того, как разрешились регулирующие органы для ETF в других регионах, может дать некоторое представление о том, что может быть возможно. Например, первый спотовый биткойн-ETF получил зеленый свет в Канаде в начале 2021 года, а несколько месяцев спустя последовали эфирные ETF. В настоящее время доступно более одиннадцати таких ETF, в том числе один для смешанных криптовалют и другой для ставок в эфире. Если эта тенденция сохранится, мы можем быть близки к одобрению эфирного ETF.

Проще говоря, биржевым фондам биткойнов (ETF) был дан зеленый свет в Европе, Сингапуре, Австралии и Дубае.

Еще одним важным событием являются предстоящие в ноябре выборы в США. Республиканская партия, похоже, с особым энтузиазмом относится к регулированию и внедрению криптовалют. Смена политической власти может иметь далеко идущие последствия для сектора цифровых активов в Соединенных Штатах.

Вопрос: Что будет дальше?

После того, как Канада одобрила ETF, ее регуляторы по ценным бумагам установили процесс регистрации и изложили рекомендации для бирж и платформ по торговле криптовалютой, которые должны последовать этому примеру. Теперь, когда ETF прибыли в США, будет ли следующая регистрация этих платформ?

Несколько компаний недавно подали предложения о спотовых ETF на биткойны на Гонконгской фондовой бирже. Начиная с мая ноты, обеспеченные криптовалютой, разрешено торговать на Лондонской фондовой бирже в Великобритании. Интересно наблюдать, как глобальные разрешения могут повлиять на США и другие рынки. (Перефразированная версия)

— Сара Мортон, директор по стратегии MeetAmi Innovations Inc.

Продолжайте читать:

Некоторые эмитенты биткойн-ETF не ожидают, что SEC одобрит эфирные ETF в ближайшее время.

Согласно последнему опросу потребителей, проведенному Deutsche Bank, примерно 3600 человек были опрошены об их взглядах на биткойны. Менее 1% считали это простой тенденцией, а более половины (52%) считали это важной категорией инвестиций и методом транзакций.

PWC недавно опубликовала глобальный отчет за 2024 год, в котором представлен анализ правил криптовалют.