Четыре причины, по которым ETF-ETF неэффективны

Как человек, который уже несколько лет внимательно следит за рынком криптовалют, я должен сказать, что недавнее развитие биржевых фондов Ethereum (ETF) является захватывающей, но сложной перспективой. Увидев успех биткойн-ETF, стало ясно, что среди традиционных инвесторов растет интерес к цифровым активам. Однако, когда дело доходит до Эфириума, я считаю, что мы имеем дело совсем с другим зверем.

Многие инвесторы сочли доходность биржевых фондов (ETF) эфира (ETF) неудовлетворительной.

В то время как ETF на биткойн (BTC) накопили около 19 миллиардов долларов за счет притоков в течение 10 месяцев, ETF на Ethereum (ETH), дебютировавшие в июле, не сумели вызвать такой же уровень энтузиазма у инвесторов.

Также тревожит ситуация с ETHE компании Grayscale, изначально трастом, основанным на Ethereum, до его перехода в ETF. К сожалению, из него произошли значительные выплаты, а интерес к другим фондам, связанным с Эфириумом, оказался недостаточным, чтобы компенсировать эти потери.

Проще говоря, с момента их запуска из биржевых фондов (ETF) было выведено в общей сложности около 556 миллионов долларов США. Только на этой неделе эти продукты потеряли около 8 миллионов долларов, согласно последним данным Farside.

Так почему же эфирные ETF работают так по-разному? Есть несколько возможных причин.

Включение притоков в контекст

Для начала важно отметить, что ETF Ethereum могут показаться менее выгодными по сравнению с ETF Bitcoin. Тем не менее, эффективность ETF, связанных с биткойнами, побила множество рекордов, что сделало их одними из самых процветающих ETF, когда-либо представленных.

За первоначальный 30-дневный период биржевые фонды (ETF), такие как IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity, собрали ошеломительные 4,2 миллиарда долларов и 3,5 миллиарда долларов соответственно, побив предыдущий рекорд, установленный фондом BlackRock Climate Conscious в августе 2023 года, который накопил 2,2 миллиарда долларов. в первый месяц.

Несмотря на то, что они не показали рекордной производительности, как некоторые другие активы, три Ether ETF сумели войти в число 25 самых эффективных ETF года, как отметил президент ETF Store Нейт Джерачи.

Всего за два с половиной месяца ETHE от BlackRock, FBTC от Fidelity и ETHW от Bitwise привлекли активы примерно на $1 млрд, $367 млн ​​и $239 млн соответственно, что весьма впечатляет для фондов их возраста.

Джерачи сообщил CoinDesk, что ETF-ETF, скорее всего, не превзойдут биткойн-ETF с точки зрения инвестиций, учитывая их различия в рыночной капитализации. Поскольку рыночная капитализация Эфира составляет примерно четверть рыночной капитализации Биткойна, она может служить оценкой того, каким в конечном итоге может оказаться спрос на Эфирные ETF по сравнению с Биткойн-ETF.

Проблема здесь в том, что значительные притоки в ETHE Grayscale затмили результаты этих других фондов.

Основанная как траст еще в 2017 году, ETHE изначально не позволяла инвесторам выкупать свои акции ETF из-за нормативных требований, по сути, запирая инвестиционные деньги внутри продукта. Однако 23 июля Grayscale получила одобрение на преобразование своего траста в стандартный ETF, который теперь разрешает выкуп акций ETF.

Первоначально ETHE владела активами на сумму около миллиарда долларов. Часть этих активов была переведена Grayscale в один из других своих фондов — ETF mini ETF. Однако с тех пор ETHE вывело почти 3 миллиарда долларов.

Важно отметить, что биткойн-ETF компании Grayscale (GBTC) столкнулся с аналогичной проблемой: с момента его конвертации в январе было снято более 20 миллиардов долларов. Тем не менее, выдающиеся успехи спотовых биткойн-ETF BlackRock и Fidelity эффективно уравновесили потери GBTC.

Отсутствие доходности от ставок

Одно из больших различий между биткойнами и эфиром заключается в том, что инвесторы могут делать ставки на эфир, по сути, блокируя его в сети Ethereum, чтобы получать доход, выплачиваемый в эфире.

Вместо того чтобы напрямую инвестировать в эфирные ETF, инвесторы не могут участвовать в процессе ставок, который обеспечивает доход (около 3,5% в настоящее время). Это связано с тем, что эмитенты также взимают комиссию за управление со ставками от 0,15% до 2,5%. Другими словами, инвестирование через ETF означает отказ от доходности и уплату дополнительных комиссий.

Как финансовый аналитик, я признаю, что, хотя некоторые традиционные инвесторы могут быть готовы пожертвовать доходностью ради простоты и безопасности, предлагаемых ETF, люди, разбирающиеся в криптовалютах, могут предпочесть изучить различные методы поддержания своих запасов эфира.

Если вы опытный управляющий фондом, который имеет некоторое представление о рынке криптовалют и отвечает за управление чужими средствами, зачем вам в данный момент инвестировать в биржевой фонд Ether (ETF)? Этот вопрос задал CoinDesk Адам Морган Маккарти, аналитик криптографической компании Kaiko Research.

либо заплатите за доступ к Ethereum (ETH), пока он надежно хранится на Coinbase, либо приобретите реальный ETH и поместите его у того же поставщика услуг, чтобы получить доход.

Маркетинг Ethereum для клиентов

Еще одним препятствием для эфирных ETF является то, что некоторым инвесторам может быть сложно понять основной вариант использования Ethereum, поскольку он стремится лидировать в нескольких различных областях криптовалюты.

Биткойн имеет ограниченное максимальное количество — всего 21 миллион единиц, поэтому многие инвесторы рассматривают его как цифровой эквивалент золота, предлагающий возможную защиту от инфляции.

Как заядлый аналитик, я хотел бы углубиться в значение децентрализованной платформы смарт-контрактов с открытым исходным кодом и почему я считаю, что эфир может вырасти в цене.

Как крипто-инвестор, я заметил, что одним из препятствий для Ether ETF на пути к демографическому числу бумеров 60/40 является поиск простого и понятного объяснения его цели и ценности. Об этом заявил в мае Эрик Балчунас, аналитик ETF Bloomberg Intelligence.

Маккарти согласился, заявив, что «Эфир может быть немного сложнее объяснить другим, потому что он не предназначен для быстрого резюме, такого как презентация в лифте». (Он сказал это CoinDesk.)

Как исследователь, углубляющийся в цифровую сферу, вполне естественно, что я восхищаюсь недавней образовательной рекламной инициативой Bitwise для их криптоиндексного фонда. Эта кампания была разработана, чтобы подчеркнуть технологические преимущества, которые Ethereum предлагает.

По мере того, как инвесторы знакомятся с такими концепциями, как стейблкоины, децентрализованные финансы, токенизация, рынки прогнозирования и различные приложения, основанные на Ethereum, они, вероятно, проявят большой интерес как к этой технологии, так и к биржевым продуктам Ethereum (ETP), зарегистрированным в США. предложил Зак Пандл, руководитель исследовательского отдела Grayscale.

Плохое соотношение цены и качества

Также существует тот факт, что сам ETH в этом году показал не такие хорошие результаты по сравнению с BTC.

Среди ведущих криптовалют вторая по величине рыночная стоимость выросла всего на 4% с 1 января, в то время как Биткойн пережил значительный рост на 42%, часто приближаясь к своему рекордному максимуму, установленному в 2021 году.

Одной из ключевых причин процветания биткойн-ETF, в основном движимого индивидуальными инвесторами, является влияние энтузиазма инвесторов и их страх упустить выгоду. Этот пыл был вызван ростом Биткойна на 65% перед запуском ETF и последующим увеличением на 33% с тех пор, как заявил Брайан Рудик, директор по исследованиям криптоторговой фирмы GSR, в своем разговоре с CoinDesk.

«Снижение цены ETH на 30% с момента запуска его ETF значительно снизило интерес розничной торговли к покупке этих фондов», — отметил Рудик. «Текущее отношение к Ethereum относительно низкое, некоторые считают, что он застрял между Биткойном, который считается превосходным денежным активом, и Solana, воспринимаемым как лучший блокчейн для смарт-контрактов с высокой производительностью.

Непривлекательная оценка

Вполне вероятно, что обычные инвесторы могут счесть текущую стоимость Эфира непривлекательной.

При оценочной рыночной стоимости около 290 миллиардов долларов стоимость Эфира превосходит стоимость практически всех банков мира, за исключением JPMorgan Chase (608 миллиардов долларов) и Bank of America (311 миллиардов долларов).

Более того, хотя может показаться, что мы сравниваем апельсины с яблоками, Куинн Томпсон, основатель криптовалютного хедж-фонда Lekker Capital, заявил CoinDesk, что стоимость Ether кажется высокой по сравнению с традиционными технологическими акциями.

Проще говоря, в сентябре Томпсон заявил, что текущая оценка эфира выглядит менее привлекательной по сравнению с другими активами, поскольку нет веских оснований для его цены, основанной на каком-либо стандартном методе оценки. Он предположил, что либо цена должна снизиться, либо многие должны принять новый общепринятый подход к оценке этого актива.