Бывшие юристы SEC согласны: решение проблем, связанных с соблюдением требований в отношении криптовалют, может занять время

Как опытный наблюдатель за постоянно меняющимся ландшафтом финансового регулирования, я заинтригован предстоящими изменениями в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Имея многолетний опыт работы в этой области, я видел немало изменений в регулировании, но этот кажется особенно примечательным.

После многочисленных судебных баталий с регулятором рынка ценных бумаг США криптоиндустрия восприняла победу Дональда Трампа на выборах как признак того, что продолжающиеся юридические споры и давление со стороны регулирующих органов, вероятно, уменьшатся, как только он снова будет приведен к присяге.

Однако отказаться от регулятивного влияния председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслера не так просто, как предполагают некоторые бывшие должностные лица агентства и юристы, которые сейчас работают с криптовалютными клиентами, согласно их интервью CoinDesk.

Недавно назначенный председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, который недавно заинтересовался криптовалютой, номинированный Трампом, может упростить будущие правоприменительные действия. Однако разрешение текущих дел может оказаться сложной задачей и может занять несколько месяцев, возможно, до 2025 года или позже. Эксперты по правовым вопросам предполагают, что серьезных прекращений дел может не произойти даже после перехода.

Среди примечательных федеральных дел выделяется судебная тяжба SEC с Ripple Labs. Этот случай знаменует собой первое серьезное разногласие, когда агентство обвинило компанию в том, что она функционирует как незарегистрированная биржа ценных бумаг. В то время председателем был Джей Клейтон, а не нынешняя скандальная фигура Генслер. Президентом, который его назначил, был Дональд Трамп.

По сути, Ладан Стюарт, партнер White & Case и бывший главный юрист SEC, отметил, что текущая стратегия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в отношении криптовалюты уходит корнями в предыдущую администрацию.

По словам Стюарта: «В средствах массовой информации было много критики против Генслера по делу Ripple, но важно отметить, что это дело было возбуждено ближе к концу срока полномочий Клейтона в SEC. По сути, позиция SEC по криптовалюте под руководством Генслера является просто расширение того, как все решалось в эпоху Клейтона.

Агентство сталкивается с новыми вопросами по этому вопросу: должен ли юридический критерий, называемый тестом Хоуи, точно классифицировать криптовалютные токены как ценные бумаги или нет? Сохраняется ли маркировка этих ценных бумаг, когда они торгуются на вторичных платформах, таких как Coinbase Inc.? Существует ли вероятность того, что SEC может вернуться к использованию теста Хоуи для регулирования неприемлемых практик на рынке криптовалют, которые в противном случае могли бы ускользнуть от их контроля, если бы они не прикрепили ярлык «ценные бумаги» к соответствующим активам?

Начиная с Клейтона, регулирующий орган рассматривал фундаментальную структуру криптовалютных платформ как нарушение закона о ценных бумагах. Многие токены были идентифицированы как ценные бумаги, и если биржа не зарегистрирована, торговля ими является незаконной. Этот ключевой вопрос занимает центральное место в деле Ripple и действиях, предпринятых против Coinbase (COIN). В отличие от типичных дел SEC на Уолл-стрит, которые не часто представляют угрозу жизни и смерти компаний, этот основной вопрос определяет, смогут ли крупные биржи криптовалют продолжать работать в США или нет.

Являются ли криптотокены ценными бумагами?

По прибытии в 2021 году я обнаружил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам во главе с председателем Джеем Клейтоном уже предприняла около 80 принудительных мер, одно из которых было направлено против сторон, участвующих в криптовалютных рынках, которые не соблюдали основные правила дорожного движения. В своей речи, произнесенной в четверг в Институте практикующего юриста, я подчеркнул, что под моим руководством эта бдительность будет продолжаться.

Организация, не предоставив комментариев относительно своего нынешнего подхода в юридических вопросах, в значительной степени опирается на знаковое дело Верховного суда США под названием Howey, в котором изложены критерии определения того, классифицируется ли актив как ценная бумага. На сегодняшний день эта организация продемонстрировала разнообразную историю решений, связанных с криптовалютами, в основных федеральных судах.

По словам Патрика Догерти, эксперта по правовым вопросам, который представляет клиентов криптовалют в Foley & Lardner в Чикаго, все выдвинутые дела содержат «чрезвычайно убедительные обвинения в нарушении закона». Он предлагает, чтобы агентство тщательно изучало каждый случай индивидуально, поскольку каждый из них необходимо оценивать на основе его уникальных достоинств.

При отсутствии каких-либо изменений эти криптодела могли бы быть переданы в Верховный суд. Однако возрождение Трампа в качестве самопровозглашенного «крипто-президента» может привести к смене руководства в соответствующем агентстве, что потенциально приведет к более сочувственной позиции по отношению к основным делам о криптовалюте.

Он заявил, что в худшем случае они могут отказаться от дел. Однако резкое прекращение их может быть сложной задачей и не всегда может быть необходимым.

Альтернативой могут быть структурированные соглашения, в которых криптовалютные компании не признают вины, но соглашаются соблюдать любые правила или ограничения, установленные регулирующим органом.

«Эти вещи требуют немного времени, чтобы собрать их воедино и сделать правильно», — сказал Догерти.

Пол Гревал, главный юрист Coinbase и лидер борьбы с SEC, считает, что было бы неразумно ожидать, что существенные изменения произойдут сразу же. Однако он выразил уверенность в том, что команда Трампа будет действовать оперативно, несмотря на несколько хаотичный образ действий во время его предыдущего президентского срока. Вопреки некоторым мнениям, предполагающим бесконечный процесс, Гревал вежливо утверждает, что он не будет длиться вечно.

Первый выбор Гревала — полное увольнение, но он предположил, что открыт для обсуждения.

Нужно большинство комиссии

Что касается всех текущих дел о криптовалюте, Энн Келли, бывший чиновник SEC и нынешний член Mercury Strategies, указала, что SEC имеет возможность либо прекратить судебные иски, либо договориться об урегулировании, возможно, даже экономически эффективным способом. Однако она подчеркнула, что такое решение не принимается председателем единолично; вместо этого требуется голосование среди членов комиссии.

При принятии важных решений, таких как увольнения, соглашения и дисциплинарные меры, крайне важно понимать, что ими не могут управлять только вновь назначенный председатель и его непосредственная команда юристов.

Например, на уровне федеральных апелляционных судов главный юрисконсульт агентства отвечает за надзор за соответствующими вопросами, как заявил Том Крайса, еще один бывший юрист SEC, работающий в Foley & Lardner в Денвере. Этот офис может запросить отсрочку (которая является формальной паузой) под бдительным оком офиса председателя. Однако для полного отзыва апелляции требуется одобрение большинства комиссии.

Как криптоинвестор, если Трамп действительно назначит республиканского комиссара SEC Марка Уеду исполняющим обязанности председателя в январе, важно отметить, что в течение некоторого времени в комиссии у него будет только еще один республиканец. Даже если Генслер решит уйти со своей должности после председательства вместо того, чтобы отбывать свой срок в качестве комиссара, который заканчивается в июне 2026 года, еще есть два других члена-демократа, которые потенциально могут заблокировать любые изменения в пользу криптовалют.

Срок полномочий комиссара Кэролайн Креншоу закончился в июне, но она имеет право занимать эту должность до конца 2025 года или до тех пор, пока новый кандидат успешно не завершит длительный процесс утверждения в Сенате, который может занять несколько месяцев.

В краткосрочной перспективе агентство могло бы изменить свой подход к нераскрытым делам или текущим расследованиям, по которым еще не принято решение.

С моей точки зрения как аналитика, я ожидаю, что в ближайшем будущем мы не столкнемся с проблемами, связанными только с регистрацией, которые были проблематичными для многих известных криптовалютных компаний.

Гревал из Coinbase заявил, что он ожидает, что новая Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) будет оперативно различать случаи, связанные с мошенничеством или обманом, и те, которые технически сложны, но не причинили никакого вреда потребителям, например, жалоба на регистрацию, поданная против их компании.

Комиссия Уеда выразила поддержку приостановке дальнейших действий против криптовалютных компаний, нарушивших правила регистрации, поскольку вместо этого они работают над разъяснением процесса.

По имеющимся данным, Уеда подчеркнул важность установления точных инструкций и разъяснений о том, какие виды деятельности подпадают под действие правил о ценных бумагах, а какие нет.

В недавней дискуссии в прямом эфире свою точку зрения выразил Джон Рид Старк, ранее возглавлявший Управление по контролю за соблюдением правил в Интернете SEC. Он предположил, что влияние криптовалютной индустрии признано и под предстоящим руководством SEC оно может получить положительный отклик. Старк далее заявил, что выбор нового директора по обеспечению исполнения будет иметь решающее значение, поскольку они рассмотрят все текущие расследования и судебные разбирательства, связанные с криптовалютами. Ожидается, что основное внимание будет уделено делам, связанным с серьезным мошенничеством, и на эти случаи будут направлены ресурсы. Дела, не связанные с такими злонамеренными действиями, потенциально могут быть прекращены, что указывает на возможное изменение характера правоприменения в отношении криптовалют.

Как аналитик, я не могу не подчеркнуть значимость этого перехода, который нам предстоит пережить. В этих случаях задействованы значительные объемы финансовых ресурсов, что делает этот момент действительно критическим. Однако, помимо финансовых последствий, будущее нашей отрасли висит на волоске внутри Соединенных Штатов.