Модель Uniswap — это научный проект, который может убить DeFi

Еще в ноябре 2018 года, во время Devcon 4, впервые была запущена одна из крупнейших и наиболее влиятельных децентрализованных бирж (DEX) Uniswap. Ее основатель Хайден Адамс представил на этом мероприятии первую версию платформы. Всего за шесть месяцев Uniswap удалось привлечь 10 миллионов долларов в свои пулы ликвидности, обеспечив необходимое финансирование для дальнейшего роста и совершенствования своей системы.

Однако конструкция Uniswap представляет потенциальный риск для значительной части ландшафта DeFi, поскольку она работает по принципу, который по своей сути убыточен и может оказаться неустойчивым в долгосрочной перспективе.

Брешь в броне модели АММ

Проще говоря, Uniswap функционирует как автоматизированная система для торговли токенами, использующая умный алгоритм, обеспечивающий непрерывность торговли. Это отличает его от более ранних децентрализованных бирж (DEX) и централизованных платформ, таких как FTX или Coinbase. Уникальным преимуществом Uniswap является его способность привлекать поставщиков ликвидности, предлагая привлекательную годовую процентную доходность (APY). Эти участники используют свои средства для создания пулов, которые поддерживают торговые операции платформы.

В сентябре 2020 года платформа Uniswap значительно выросла, представив версии 2 и 3, а также токен управления ($UNI). Этот рост привлек подражателей, причем SushiSwap стал одним из наиболее ярких примеров среди децентрализованных бирж (DEX), пытающихся воспроизвести модель Uniswap.

Часто говорят, что подражание кому-то — это высшая форма похвалы, однако модель AMM, вдохновленная Uniswap, не обходится без своих неудач.

Хотя Uniswap и подобные ей автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) продолжают процветать в секторе децентрализованного финансирования (DeFi), сохраняются сомнения в долгосрочной жизнеспособности их бизнес-моделей, а также аналогичных AMM. С точки зрения пользователя, такие платформы, как Uniswap, предлагают простой способ торговли многочисленными токенами. Однако, с точки зрения поставщиков ликвидности, им часто сложно сохранить прибыль из-за проблемы с обманчивым названием, известной как непостоянные потери.

Несмотря на то, что рекламируемые ставки были правдивыми и предоставлялись поставщикам ликвидности, исследование 2021 года показало, что более половины поставщиков ликвидности Uniswap несли убытки из-за непостоянных потерь. Это означает, что им было бы выгоднее просто хранить токены, а не использовать их в качестве ликвидности, поскольку уровень непостоянных потерь, вызванных волатильными изменениями цен, часто превышает вознаграждения, предоставляемые поставщикам ликвидности в пересчете на годовую процентную ставку. .

Ситуация ухудшилась, когда Uniswap перешла на систему концентрированной ликвидности, предназначенную для повышения производительности капитала за счет предоставления пользователям возможности предоставлять ликвидность в определенных ценовых диапазонах по их выбору. Этот сдвиг устранил баланс 50/50 в транзакциях, выгодный для трейдеров, но это означало, что поставщики ликвидности продолжали терять деньги из-за того, что последовательно принимали менее выгодную сторону в каждой сделке.

Как криптоинвестор, я размышляю над токеном UNI, который кажется странным, учитывая его рыночную оценку, превышающую 6 миллиардов долларов, но, похоже, он не приносит никакого дохода. Сам протокол не зарабатывает ни копейки от его использования, поскольку с поставщиков ликвидности не взимаются комиссии. Более того, держатели UNI не могут ставить свои токены для получения вознаграждения в виде ETH, а это означает, что они не получают прямых финансовых выгод от стоимости, которую они вносят в Ethereum.

Как исследователь, я постоянно наблюдаю, что поставщики ликвидности (LP) не получают никакой прибыли из-за отсутствия возможностей для получения прибыли в текущих рыночных условиях. Поскольку сами LP не приносят прибыли, кажется маловероятным, что в дальнейшем можно будет распределить значительную прибыль.

«Этот факт побуждает нас задуматься: может ли сектор поддерживать рост или процветать, если он постоянно приводит к потерям для инвесторов?

Переосмысление DEX

Мы не должны недооценивать, насколько серьезной проблемой является прибыльность для поставщиков ликвидности.

Крайне важно признать, что DeFi в значительной степени зависит от поставщиков ликвидности, чей вклад значительно укрепляет общую силу криптовалюты. Важно не недооценивать их значение. Явным признаком того, что эта проблема привлекает внимание, можно наблюдать, когда протоколы кредитования обогнали децентрализованные биржи (DEX) с точки зрения общей заблокированной стоимости (TVL).

Это событие может послужить предупредительным сигналом для децентрализованных финансов (DeFi). Если бы поставщики ликвидности в больших количествах выводили свои средства с платформ DeFi в пользу более традиционных вариантов инвестирования, это вызвало бы эффект домино на всем рынке криптовалют. Таким образом, как можно оптимизировать децентрализованные биржи (DEX), чтобы обслуживать больше трейдеров и поставщиков ликвидности, одновременно повышая эффективность капитала?

Фундаментальная концепция Crypto заключается в том, чтобы отразить и превзойти традиционные финансы за счет достижения максимальной децентрализации. К сожалению, неэффективность сектора децентрализованных финансов (DeFi) препятствует достижению этой цели, делая его менее конкурентоспособным по сравнению с централизованными системами.

В традиционном банковском деле размещение денег на сберегательном счете обычно гарантирует предсказуемый возврат инвестиций (ROI), поскольку ваши средства способствуют ликвидности банка. Тем не менее, банкам часто доверяют из-за гарантий для потребителей и обширного опыта управления активами и навигации на нестабильных рынках. С другой стороны, платформы DeFi не всегда вызывают одинаковый уровень доверия со стороны инвесторов. Многим децентрализованным биржам (DEX) не хватает опыта, необходимого для эффективного использования своих пулов ликвидности для создания стоимости.

Основная проблема таких платформ, как Uniswap и других моделей Automated Market Maker (AMM), заключается в том, что им еще предстоит найти способ получать прибыль от накопленной ликвидности. Чтобы решить эту проблему, децентрализованные биржи (DEX) должны принять творческие стратегии стимулирования и повысить свою прозрачность, чтобы привлечь больше инвесторов и трейдеров.

Повышение прозрачности, отслеживание непостоянных потерь и соответствующее установление годовых процентных ставок имеют первостепенное значение для того, чтобы поставщики ликвидности чувствовали себя в безопасности и были заинтересованы. Централизованные биржи, такие как Coinbase и Binance, дополняют свой доход, предоставляя инфраструктурные услуги и получая проценты от хранения токенов. Возможно, DEX могут развиться до такой степени, что ликвидность можно будет использовать для одновременного получения как стимулов безопасности цепочки, так и торговых комиссий.

Инновационный характер DeFi несет в себе значительный потенциал. Устранив сторонних посредников, DeFi дает инвесторам возможность получать комиссионные от ликвидности, которую они вносят в конкретную систему — новаторская идея, которая могла показаться сложной даже десять лет назад. Тем не менее, неэффективность распределения капитала и отсутствие понимания динамики рынка требуют новых стратегий, чтобы не допустить, чтобы децентрализованные системы потеряли ту популярность, которую они недавно приобрели. Преодоление этих препятствий теперь может укрепить все децентрализованные биржи (DEX), что приведет к более надежному и устойчивому сектору DeFi.

Имейте в виду, что мнения, изложенные в этой статье, принадлежат исключительно автору и могут не совпадать с точкой зрения CoinDesk Inc., ее владельцев или связанных с ней организаций.